Kurslisten til enhver børs endres med jevne mellomrom. Aksjer i noen selskaper kommer inn på markedet, mens andres verdipapirer forlater det. For MICEX er dette standard driftsprosesser.
Situasjonen når utsteders verdipapirer er ekskludert fra noteringslisten og slutter å omsettes på børsen kalles stryking.
Så snart et selskap kunngjør starten på en slik prosedyre, står aksjonærene overfor en rekke spørsmål. Hva å gjøre? Bør jeg selge eller beholde utstederens aksjer? Hvilke handlinger vil være mest fordelaktige? La oss finne ut av det.
Det er fire hovedårsaker til å fjerne listen:
- utstederens verdipapirer ikke lenger samsvarer med listen over krav pålagt av børsplattformen;
- problemer med selskapets økonomiske stilling eller, som en siste utvei, begynnelsen av konkursbehandlingen;
- avslag eller uvilje hos utstederen til å gi nødvendig rapportering;
- Selskapets ønske er å forlate børsen frivillig.
Interessant nok kan fjerning ta to former.
- Noteringsnivået på selskapets aksjer senkes. For eksempel var jeg den første, men ble den andre.
- Handel med utsteders verdipapirer på den aktuelle børsplattformen avsluttes.
Alle spesielle tilfeller av stryking kan klassifiseres i henhold til parten som startet prosessen. Dette er børsen eller det utstedende selskapet selv.
Når initiativtakeren er utvekslingen
Denne typen avnotering bør kalles tvungen. Handelsplattformen tar ensidig en slik beslutning, med fokus på vedtatte regler og krav til utstederes verdipapirer.
Prosedyren under vurdering er en mekanisme for å sikre åpenhet og skape gunstige betingelser for investering og arbeid fra markedsdeltakere. I toppsituasjoner ekskluderes utsteders aksjer fra noteringslisten og slutter å være tilgjengelig for handel.
Når en utsteder ikke lenger oppfyller kriteriene fastsatt av børsen, nedgraderes verdipapirene. Denne formen for avnotering er ment å signalisere til tradere og investorer at påliteligheten til selskapet har gått ned og handel med aksjer har større risiko enn før.
Med enkle ord er noteringsnivået en klar indikator for markedsdeltakere på hvor godt utstederen oppfyller børsens forventninger til pålitelighet og er egnet for lavrisiko, konservative investeringer.
Når initiativtaker er en bedrift
Denne typen avnotering er frivillig. I dette tilfellet kommer løsningen fra utstederen og indikerer ikke nødvendigvis at det finnes problemer eller vanskeligheter.
For selskapet har denne beslutningen både positive og negative sider. I et konkret tilfelle vurderes summen av faktorer og mulige konsekvenser. Først etter dette kan avnotering kunngjøres.
- selskapet trenger ikke å bruke penger for å opprettholde noteringen;
- den interne strukturen til utstederen er forenklet;
- dokumentflyten reduseres;
- Fritid frigjøres for ordinære ansatte og toppledelsen i bedriften.
- dannelse av en negativ informasjonsbakgrunn i media og fagmiljøer;
- kredittgrenser reduseres;
- institusjonelle investorer forlater utstederens aksjer, antallet minoritetsaksjonærer synker også;
- børsnoteringer reduseres;
- Selskapets rating fra ledende ratingbyråer nedgraderes.
Hovedårsaken til avnotering initiert av et selskap er prosessen der verdipapirer blir konsolidert med nøkkelaksjonærer.
I tillegg trekker utstedere aksjer fra børser på grunn av oppstart av en restruktureringsprosess eller endring av jurisdiksjon.
Mekanisme eller hvordan det fungerer
Avnoteringsprosedyren er regulert av normene i nasjonal finanslovgivning. I utviklede vestlige land og en rekke asiatiske land er denne mekanismen tydelig utviklet. Men i Russland, inntil nylig, var det hull på dette området.
Snublesteinen, på grunn av at den innenlandske avnoteringsmekanismen ble anerkjent av investorer og eksperter som ufullkommen, var mangelen på et tidsgap fra det øyeblikket beslutningen ble tatt om å fullføre handel med aksjer til de faktisk ble fjernet fra noteringslistene.
Hva førte dette til i praksis?
Individuelle selskaper tok beslutninger om å avnotere og forlot børsmarkedet uten ytterligere varsel til publikum. Som et resultat mistet mange investorer muligheten til å selge verdipapirene til den aktuelle utstederen til markedspriser.
Dette kunne ikke fortsette lenge. Tallrike klager fra investorer sendt til Federal Service for Financial Markets of Russia ble ikke besvart.
Moscow Exchange har klart definert og formalisert avnoteringsprosessen. Det hele starter med en erklæring som utstederen sender til MICEX spesialkomité. En kalendermåned er avsatt til behandling. Basert på innstillingen fra nevnte utvalg fattes det vedtak om at selskapets aksjer går ut av noteringslisten. Ytterligere 15 dager er bevilget til dette stadiet.
Det går altså minst en og en halv måned fra det øyeblikket utstederen bestemmer seg for å stryke fra børs og til suspendering av handelen i investeringsinstrumentet. Denne tiden er mer enn nok til at aksjonærene kan bestemme hva de skal gjøre med de aktuelle verdipapirene.
Hva skal aksjonæren gjøre?
Setter vi selskapets konkurs til side, er avnotering på ingen måte verdens undergang. Derfor bør investorer først og fremst ikke få panikk. Som regel er dette synden til nybegynnere på markedet som mangler erfaring til å ta en informert og rolig beslutning. Resultatet av å kaste seg rundt i en slik situasjon er ofte tap.
Faktisk, med en annonsert avnotering, har aksjonæren 3 opsjoner:
- salg av verdipapirer før de ble fjernet fra tilbudslisten;
- beholde eierandeler;
- bruk av vilkårene for tilbudet.
La oss se på hvert av disse punktene i detalj, men først skal vi berøre det verst mulige scenarioet. Dersom årsaken til strykningen er konkurs, vil aksjonæren tape alle midler plassert i selskapets aksjer.
En slik situasjon oppstår imidlertid ikke over natten. Hvis vi husker situasjonen med Transaero-selskapets konkurs, tok denne prosessen flere måneder. Og utstederens aksjonærer hadde nok muligheter til å forlate papiret med begrensede økonomiske tap.
Salg av aksjer
Det første man tenker på for mange investorer når avnotering kunngjøres, er salg av verdipapirer. Men som praksis viser, er dette i de fleste tilfeller ikke den beste ideen.
Faktum er at informasjon om avnotering generelt anses som negative nyheter. På denne bakgrunnen synker selskapets aksjekurser. Salg i stor skala skjer ofte, som følge av at verdipapirer taper titalls prosent.
Dermed selger paniske investorer sine eiendeler til en åpenbart ulønnsom pris. Samtidig sparer slike handlinger, selv om de resulterer i tap, et stort antall nerveceller for handelsmenn.
Hvis du er fast bestemt på å selge verdipapirene til en utsteder som har annonsert avnotering, vil den riktige strategien være å vente på et oppsving og selge dem ved vekst. Imidlertid har denne tilnærmingen betydelige risikoer og vil kreve utholdenhet og styrke fra den næringsdrivende.
Lagre aksjer
Newbie-handlere vurderer ikke engang denne muligheten. Og forgjeves! Når alt kommer til alt, når et verdipapir slutter å handles på børsen, fortsetter det å eksistere. Investoren er fortsatt eieren. Og handel med utsteders aksjer foregår på over-the-counter-markedet.
Slettede verdipapirer oppbevares fortsatt i depotet til meglerselskapet. Slike aksjer har rett til å motta utbytte. I tillegg endres kurser for slike investeringsinstrumenter. Det vil si, hvis en trader kjøpte en lignende verdipapir under et fall nær globale laveste nivåer, så har han i fremtiden en sjanse til å tjene titalls eller hundrevis av prosent på veksten.
Det bør tas i betraktning at det er vanskeligere å jobbe med avnoterte aksjer. Investoren må kontakte en meglerrepresentant eller selvstendig forstå reglene for handel innenfor RTS Board over-the-counter-markedet.
Vanskelighetene for slik handel ligger først og fremst i lav likviditet. Innenfor over-the-counter markedet er det færre deltakere, derfor vil det å oppnå ønsket pris kreve mer tid enn samme operasjon på MICEX.
Tilbud fra utsteder
Sletting av aksjer, som utføres på initiativ fra selskapet, i samsvar med russisk lovgivning, kan ikke gjøres uten et frivillig tilbakekjøpsprogram. Hva det er?
Når utsteder beslutter å fjerne aksjer fra noteringslisten, er han forpliktet til å gi investorene rett til å selge verdipapirene til en vektet gjennomsnittspris. Hvordan er det dannet?
Børskursene for selskapets aksjer for de siste seks månedene med handel tas og gjennomsnittstall vises. Det er til denne prisen aksjonærene vil kunne selge sine eksisterende eiendeler.
Erfaring viser at for de investorer som ønsker å selge verdipapirer i et selskap som har annonsert avnotering, er denne veien den mest lønnsomme.
Uralkali – blir det avnotering?
Hvert tilfelle av avnotering har sin egen individualitet og utvikler seg i henhold til sitt eget scenario. La oss illustrere denne uttalelsen ved å bruke eksemplet på situasjonen som for tiden eksisterer med PJSC Uralkali.
Høsten 2017 besluttet styret for denne største produsenten av kaliumgjødsel å forlate MICEX. Det var 3 grunner til dette:
- lav fritt flytende verdi av utstederens aksjer;
- overføring av verdipapirer fra første til tredje nivå av notering av Moskva-børsen;
- redusert handelsvolum for den aktuelle eiendelen.
Denne saken ble forelagt generalforsamlingen i selskapet. Aksjemarkedsaktører anså problemet som praktisk talt løst og ventet ganske enkelt på at den faktiske strykedatoen skulle bli fastsatt.
Imidlertid tok påfølgende hendelser en uventet vending. Beslutningen om å forlate sentralen ble aldri tatt. Men det var ingen tilbakevisning.
Fra midten av november 2018 er situasjonen fortsatt suspendert. Nå kan ingen si noe sikkert om avnoteringsdatoen for ordinære aksjer i PJSC Uralkali vil bli annonsert.
konklusjoner
For de fleste investorer og tradere, til tross for endringer i lovgivningen, er fjerning fortsatt en negativ hendelse. Det er bra at det finnes en strategi som kan redusere risikoen for å komme i denne situasjonen.
For å gjøre dette er det for det første nødvendig å diversifisere aksjeporteføljen. Det vil si at du investerer kapitalen din i flere ulike selskaper. Selv om en av dem blir avnotert, vil investoren risikere bare en liten andel av sine egne midler.
For det andre, invester i aksjer av velprøvde utstedere: blue chips og verdipapirer i andre lags selskaper.
Denne tilnærmingen vil minimere risiko og gi investoren en følelse av stabilitet.
Fra tid til annen, av ulike årsaker, blir aksjer i enkeltselskaper trukket fra børsen - de blir avnotert. Hva bør minoritetsaksjonærer gjøre hvis deres aksjer blir avnotert?
Hva er fjerning og hvorfor gjennomføres det?
Sletting av verdipapirer er utelukkelse av verdipapirer av børsen fra listen over instrumenter som er tatt opp til handel, inkludert deres utelukkelse fra noteringslisten. Sletting er mulig ved et lavere noteringsnivå (for eksempel fra første eller andre nivå til tredje), eller i forbindelse med opphør av handel i et gitt verdipapir.
En fullstendig liste over årsaker til avnotering finner du på Moscow Exchange-nettstedet http://fs.moex.com/files/257. Generelt er det tre hovedårsaker:
- Unnlatelse av verdipapirer i å overholde børskravene eller utsteders unnlatelse av å gi nødvendig rapportering.
- Utilfredsstillende økonomisk stilling for utsteder eller konkurs
Utsteders ønske
Dermed kan alle tilfeller av avnotering deles inn i to kategorier - på initiativ av børsen og på initiativ fra utsteder selv.
Sletting initiert av børsen
Et av målene med børsen er å sikre åpenhet og skape gunstige forhold for børshandel. Til dette formålet har børsen blant annet flere noteringsnivåer, inntreden i som gir en viss status til verdipapirene. Jo høyere nivå, desto mer pålitelig er utstederen, og desto mer attraktive er verdipapirene for investering. Hvert nivå oppfyller visse kriterier, for eksempel rapportering, antall aksjer i fri flyt, levetiden til utstederen og krav til eierstyring og selskapsledelse.
Hvis en slik gradering ikke eksisterte, ville det være vanskeligere for den vanlige investoren å forstå den brede listen over verdipapirer som handles på MICEX. Listenivåer fungerer som en indikator for å veilede deg når du velger et investeringsalternativ. Hvis en investor vurderer mer konservative investeringer, er hans valg begrenset til verdipapirer fra den første noteringslisten. Hvis han av hensyn til større lønnsomhet er villig til å ta risiko, så kan han se nærmere på verdipapirene fra tredjenivålisten.
Når et selskap ikke lenger oppfyller kravene til utstedere hvis verdipapirer omsettes på en liste på samme nivå, strykes dets verdipapirer - flyttes til en liste på et lavere nivå eller fjernes helt fra handel. Denne mekanismen er utformet for å beskytte investorer fra å investere i verdipapirer med et høyere risikonivå enn de er villige til å ta på seg.
MICEX-krav for verdipapirer http://www.moex.com/s19
Liste over verdipapirer som er tatt opp til handel: http://www.moex.com/ru/listing/securities-list.aspx
Sletting på initiativ fra utsteder
Det er flere grunner til at selskaper innleder strykningssaker. Det vanligste er konsolidering av hovedpakken med verdipapirer i hendene på en eller flere nøkkelaksjonærer. Handelsvolumene for slike aksjer er ganske små og gir ikke alltid økonomisk mening for selskapet selv. Tilbaketrekking av et selskaps aksjer fra offentlig handel gjør at man kan redusere kostnadene for å opprettholde noteringen, administrative kostnader og forenkle strukturen i dokumentflyten og noen andre forretningsprosesser.
Den største ulempen for selskapet i dette tilfellet vil være vanskeligheter med å selge virksomheten eller dens andel. Når aksjer omsettes fritt på markedet, er det mye lettere å bestemme virkelig verdi basert på gjeldende kurser. Hvis handel ikke finner sted, blir spørsmålet om pris ugjennomsiktig. Et selskap står overfor et lignende problem når det mottar et stort lån fra en bank og må vurdere verdien av sikkerheten.
Utsteder kan også trekke aksjer fra handel på grunn av selskapsrestrukturering eller endring av jurisdiksjon.
Hva du skal gjøre hvis aksjene dine planlegges avnotert
Avhengig av årsaken til at aksjen din forlater markedet, kan dette være litt spennende nyheter eller veldig dårlige nyheter. Det tristeste alternativet er selvsagt hvis selskapet går konkurs. I en slik situasjon mister aksjonærene i de fleste tilfeller sine midler. Generelt kan du gjøre ett av følgende:
Selg aksjer før ekskludering fra handel
Med dette alternativet blir du kvitt papirer og ser etter et annet investeringsinstrument. Ganske ofte tyr folk til dette alternativet, noe som forårsaker visse vanskeligheter. Salg i markedet provoserer kursfall på verdipapiret, og investorer som ikke rakk å gå ut av verdipapirene før andre, blir tvunget til å selge eiendelen sin til en betydelig lavere pris. Dermed må du i dette tilfellet pådra deg tap, men du vil spare deler av kapitalen din og redde nervesystemet fra å bekymre deg for den fremtidige skjebnen til den avnoterte aksjen.
Til tross for verdipapirets tilbaketrekning fra organisert handel, forblir du eieren av verdipapiret. Aksjene dine oppbevares fortsatt i meglers depot, og du beholder alle rettigheter til dem, inkludert retten til utbytte. Så hvis et selskap har en god utbyttehistorie eller gode utsikter i denne retningen, kan det være lønnsomt å holde aksjene. Det hender at et selskap som aldri har betalt utbytte, begynner å betale det etter avnotering.
Den største vanskeligheten vil oppstå i det øyeblikket du vil selge dem. Dette kan gjøres gjennom din megler over telefon eller uavhengig, for eksempel på over-the-counter markedet RTS Board. Utfordringen er at det er lite likviditet i over-the-counter-markedet, og det kan ta tid før aksjer selges til den prisen du er interessert i. Til sammenligning er det som å selge et sjeldent produkt gjennom en annonse. Du publiserer en annonse på nettsiden og venter på kjøperen din. Endelige prisforhandlinger gjennomføres over telefon. Omtrent det samme skjer i RTS-styret. Å vente på kjøperen din som vil være interessert i antall aksjer til en rimelig pris, selv om det er vanskelig, er fortsatt mulig.
Benytt deg av tilbudet
En annen mulighet er minoritetsaksjonærers rett til å kreve innløsning av verdipapirer. Dersom avnotering skjer på initiativ fra utsteder, vil avnotering innledes med et tilbud der de som ønsker å kunne selge sine aksjer til en pris som ikke er lavere enn den veide gjennomsnittsprisen på verdipapirhandelen de siste seks månedene. For eksempel vil PJSC Dorogobuzh ta en beslutning om avnotering på et ekstraordinært aksjonærmøte 6. oktober. Tilbudet innebærer tilbakekjøp av aksjer til en pris på 40,15 rubler. per stk, som er 15 % høyere enn den veide gjennomsnittsprisen i seks måneder og 5 % høyere enn sluttkursen på auksjonen på tampen av beslutningen om å holde møte.
Tilfeller med omorganisering av selskapet skiller seg ut. I dette tilfellet kan tilbudet innebære erstatning av gamle verdipapirer med nye utstedt av en nyopprettet juridisk enhet. Bytteforholdene varierer i ulike situasjoner.
Hvert tilfelle av avnotering er individuelt og det er umulig å tilby én løsning for alle saker. For å redusere risikoen ved en slik hendelse, anbefales det imidlertid å diversifisere investeringsporteføljen din godt, og gi preferanse til selskaper fra første og andre sjikt med stabile økonomiske resultater. Risikofylte eiendeler bør være en liten del av porteføljen din, og du bør følge nøye med på deres finansielle stilling, utbytteutsikter og ledelsens generelle holdning til minoritetsaksjonærer.
BKS Express
Hvorfor ender utstedere opp med å stryke fra børs, og hva skal man gjøre med det?
Rett før nyttår, 28. desember, varslet flere utstedere at de trekker aksjene sine fra handel på MICEX-aksjemarkedet. Blant dem var slike tredjelagsaksjer som var relativt populære blant investorer, som Ufaorgsintez og Ufaneftekhim, samt det ganske populære papiret til det sterke andrelaget, Power Machines. Alle utstedere skrev ganske enkelt til børsen for å fjerne sine verdipapirer fra listen over verdipapirer som er tatt opp til handel – dette er avnoteringsprosedyren som er tillatt i dag. Samtidig forbereder Kalina seg på å forlate børsen, som Unilever planlegger å gjøre om til et privat selskap. Analytikere snakker om den sannsynlige avnoteringen av det syvende kontinentet. Ifølge Expert diskuteres fjerning fra MICEX i Krasny Oktyabr. På egenhånd avnotering har hengt over investorer som et Damokles-sverd i mange år - det er bare det at tidligere tilfeller av selskaper som forlot børsene var sjeldne, men nå blir de hyppigere, og vi snakker om stadig større selskaper. Det er på høy tid at tjenestemenn bestemmer seg for hvordan prosedyren for å forlate børsen skal endres slik at interessene til både selskaper og småaksjonærer respekteres.
Jeg burde ha sett
Under eksistensen av det russiske aksjemarkedet var det ikke så mange tilfeller av utstedere som forlot børsen, men ganske nok. Både de selskapene som ble tilnærmet private (som Lebedyansky og Wimm-Bill-Dann, helt kjøpt ut av PepsiCo) og de som rett og slett ikke vil at aksjene deres skal handles på et organisert marked, ty til avnotering etter eget ønske gang kjøper de ikke tilbake aksjer fra minoritetsaksjonærer før avnotering, og private investorer sitter igjen med verdipapirene i hendene. Et eksempel på slike utstedere er MDM Bank, som fjernet sine preferanseaksjer fra børsen, samt Ufaorgsintez, Ufaneftekhim og Power Machines.
Investeringsselskapsanalytikere og store porteføljeforvaltere ser ikke avnotering som et spesielt problem. "Hvis en investor satt igjen med aksjer i hendene etter avnoteringen, kan vi anta at han ikke var veldig oppmerksom på hva som skjedde med verdipapirene hans," mener Vladislav Metnev, leder for analytisk avdeling i BCS. — Før avnotering er det alltid mulighet for å selge verdipapirer på markedet eller til en stor investor under et tilbud. Det må forstås at investeringshistorien til denne utstederen er over. Og hvis selskapet ikke hadde en klar strategi for å jobbe med det offentlige markedet, så er spørsmålet hvorfor kjøpe aksjene i det hele tatt."
"Vanligvis, lenge før avnotering, er aksjen allerede illikvid, dette var tilfellet med ChelPipe og MDM Bank," legger Alexander Golovtsov, leder for den analytiske forskningsavdelingen i UralSib Management Company. "I tillegg kan utkjøpsprisen fra en storaksjonær sikre en exit fra papiret til en god pris, dette var tilfellet med VBD og skjer nå med Kalina."
Men hvis man ser på situasjonen gjennom en minoritetsaksjonærs øyne, ser ikke stryking ut til å være en så klar og ufarlig ting. Ja, faktisk, når et selskap er kjøpt opp av en stor vestlig eierandel, gir det ofte små aksjonærer muligheten til å gå ut gjennom et tilbud, og til en anstendig pris. Så, tilsynelatende, vil dette skje med Kalina, tilbakekjøpsprisen på aksjene ble satt til 4 268 rubler - dette tilsvarer prisen som hovedandelen ble kjøpt til av Unilever, og fortsatt overstiger markedskursene. Dette er imidlertid et ideelt eksempel. «En minoritetsaksjonær som kjøpte aksjer under en eier som ønsket at selskapet skulle gå på børs, skal ikke lide dersom den nye eieren ser på selskapet som privat. I mellomtiden må aksjonærene ta hensyn til både finansiell risiko og slik risiko for forsvinning av likviditet, selv om investorer bør frigjøres fra sistnevnte, sier administrerende direktør i Veles-Capital Investment Group Mikhail Zak.
Det hender at avnotering skjer rett og slett etter innfall fra utsteder, som av en eller annen grunn ikke ønsker at aksjene hans skal handles på børsen. Igor Repin, nestleder i Association for Protection of Investor Rights, minner om at avnotering noen ganger brukes for å få markedet ned, og nevner eksemplet på historien om Nutrinvestholding, som fjernet sine verdipapirer fra børsen i 2008, om en og et halvt år etter børsnoteringen. Som et resultat falt aksjene flere ganger i pris (se "Hvordan Nutrinvestholding ble savnet").
Argumentet om at det ikke er behov for å kjøpe et selskap som ikke har en klar strategi for å jobbe med det offentlige markedet, virker ikke riktig: i Russland er det i prinsippet få utstedere med en slik strategi, og dessuten, veksthistorier er konsentrert i andre og tredje sjikt- verdipapirer som du kan tjene hundre prosent eller mer på, og dette vet investorer selvfølgelig godt. Til slutt må vi ikke glemme at aksjer kan arves av en person eller kan komme i hans besittelse under privatisering – i dette tilfellet er det lite sannsynlig at minoritetsaksjonæren vil følge børsnyhetene. Selv ved avnotering er det selvsagt nesten alltid mulighet for å selge verdipapirer på over-the-counter-markedet. Men for det første krever dette en spesiell forespørsel til megler, for det andre en økt provisjon, og for det tredje vil det ikke være noen prisreferanse for verdipapirene. "På børsen kjøpte investorer likvide verdipapirer fra utstederen med visse økte (sammenlignet med de som er fastsatt ved lov) garantier innen virksomhetsstyring, og under avnotering sitter de igjen med illikvide verdipapirer i fravær av de nevnte garantiene, verdien av disse verdipapirene faller," forklarer et medlem av undergruppen for juridisk regulering bedriftsforhold til arbeidsgruppen for opprettelsen av MFC Denis Spirin. — Opphør av notering innebærer også risiko for brudd på aksjonærenes rettigheter ved slike mulige etterfølgende selskapshendelser som pliktig tilbud og tvangsgjenkjøp. Faktum er at når du bestemmer prisen, må aksjekurser tas i betraktning. Sletting kansellerer en slik forpliktelse, som skaper risiko for tilbakekjøp av aksjer, inkludert tvangsaksjer, til en urettferdig pris.»
Ikke så lett
Det er klart at utstederen må kunne forlate børsen, i Russland er det lettere å realisere denne muligheten– En enkel uttalelse er nok. Dessuten kan en beslutning om stryking tas enten av styret i et aksjeselskap eller av dets daglige leder personlig, og denne beslutningen i seg selv er ikke engang et vesentlig faktum, det vil si at den ikke skal offentliggjøres av utstederen. MICEX forklarer at "reglene for notering, opptak til plassering og sirkulasjon av verdipapirer på CJSC MICEX-børsen" alltid har gitt mulighet for å ekskludere verdipapirer på grunnlag av å motta en søknad fra utsteder. Riktignok har børsen rett til å be om ytterligere dokumenter for å ta en beslutning om utelukkelse av verdipapirer.
Forskriften om aktiviteter for organisering av handel på verdipapirmarkedet, utviklet av Federal Financial Markets Service – det er med dette børsen koordinerer sine noteringsregler – hindrer heller ikke på noen måte at utstederen ønsker å fjerne sine aksjer fra handel. I mellomtiden viser praksisen til utenlandske plattformer at opphør av handel med verdipapirer kan være ledsaget av en "sanitærperiode" der verdipapirer er tilgjengelige for transaksjoner. I tillegg sørger lovgivningen i enkelte land for en spesiell prosedyre når en utsteder tar beslutning om stryking (for eksempel må denne beslutningen tas av minst 75 % av stemmene til verdipapireierne på generalforsamlingen), MICEX legger til.
Basert på det faktum at utstedere i økende grad bruker sin rett til å forlate børsen, uten å gi en anstendig utgang for minoritetsaksjonærer, er det logisk å endre betingelsene for avnotering på nettstedet vårt. "Siden i Russland er det praktisk talt ikke noe begrep om "forretningsrykte", og en person som opprettet en virksomhet, brakte den til en børsnotering og deretter kastet ut de mindreårige som trodde på ham under børsnoteringen, kan med suksess opprette og bringe et nytt selskap til børsen, må avnoteringsreglene endres, sier Igor Repin fra Foreningen for beskyttelse av investors rettigheter. Flere tiltak vil gjøre, sa han. For det første en ventetid før avnotering, slik at aksjene etter den aktuelle beslutningen fra utsteder fortsatt kan omsettes en stund. For det andre ser det ut til å være fornuftig å innføre bøter for brudd på noteringsreglene, noe som kan føre til stryking ved børsens beslutning. Det vil være rimelig å bøtelegge ikke selskapet, men bestemte tjenestemenn. For det tredje kan det være nødvendig å øke makten til Federal Financial Markets Service slik at bøter ilegges raskt, og ikke etter saksbehandling i retten. Alexander Golovtsov legger til at det vil være logisk å innføre en slik regel: Hvis utstederen har til hensikt å fjerne sine aksjer fra børsen, må den fullstendig kjøpe ut aksjene til minoritetsaksjonærene, det vil si gjøre selskapet hundre prosent privat. Hvis et mer eller mindre stort selskap har minoritetsaksjonærer, for eksempel en free-float på mer enn 5 %, er det fornuftig å forplikte et slikt selskap til å ha en notering.
Som rapportert av FFMS, konsulterer tjenesten for tiden med børser, så vel som med markedsdeltakere, for å utvikle forslag for å bestemme parametrene for avnoteringsprosedyren. Samtidig har undergruppen for juridisk regulering av bedriftsforhold til arbeidsgruppen for opprettelse av et internasjonalt finanssenter utviklet en rekke forslag til regulering av fjerning som kan endre situasjonen. De fastsetter at i tilfelle frivillig avnotering (det vil si når avnotering utføres av børsen på grunnlag av en frivillig beslutning fra utsteder), vil beskyttelsen av rettighetene til minoritetsaksjonærer sikres av flere bestemmelser. For det første må beslutningen om strykning fra siste børs tas av generalforsamlingen med et flertall på 85 % av det totale antallet av alle aksjer - ikke fra antall tilstedeværende med et beslutningsdyktighet på 50 %, men fra alle aksjer og kun etter forslag fra styret. «Andeler kan noteres på flere børser. I dette tilfellet foreslås det å vurdere å forlate den siste av disse børsene som et brudd på rettighetene til porteføljeinvestorer,” kommenterer Mr. Spirin. «Majoritetsaksjonæren som bestemmer seg for å stryke utstederen fra børs, har rett til å velge hvordan han vil få de 85 prosent av aksjene som er nødvendige for å ta en slik beslutning: gi et frivillig tilbud, kjøpe de manglende aksjene på markedet, eller på en eller annen måte overtale andre aksjonærer til å stemme for fjerningsvedtaket."
Lengre. Aksjonærer som ikke stemte eller stemte mot beslutningen om å stryke aksjer fra siste børs vil ha rett til å kreve tilbakekjøp av sine aksjer av utsteder til en rettferdig pris, som ikke bør ta hensyn til fallet i aksjenes verdi som et resultat av fjerningen av dem. Samtidig bør ikke normen i den føderale loven "On Joint-Stock Companies", som sier at utstederen har rett til å bruke et beløp som ikke overstiger 10% av netto eiendeler til å kjøpe tilbake aksjer, brukes. Til slutt vil en beslutning om å fjerne børs fra en ikke-børs (hvor aksjer handles på flere børser og utsteder har til hensikt å forlate en av dem) tas av styret.
For nå selskaper kan forsvinne fra børsen når de vil, og bruk den til dine egne formål. Dermed har offshore Highstat Limited, som i desember i fjor ble eier av 95,57 % av Power Machines og fortsatt ikke har gitt et tilbud til minoritetsaksjonærer, selv om det burde ha gjort det, siden det overskred terskelen på 75 %, nå, etter forsvinningen av aksjene “Power Machines” med MICEX, vil teoretisk være i stand til å gi et tilbud ikke til markedsprisen, men til en pris som er mer praktisk for seg selv.
Notering er et regime som regulerer opptak av verdipapirer til notering på en børs. Tilbud refererer til handlingene til Exchange Quotation Commission, som sørger for oppnåelse av følgende mål:
opptak av verdipapirer til handel på børsen etter å ha studert den økonomiske stillingen til selskapet som utsteder disse verdipapirene;
fastsettelse av kursen på verdipapirer, samt registrering og publisering av deres kurser (priser) i utvekslingsbulletiner.
Basert på kravnivået børsen stiller til verdipapirer og deres utsteder, skilles det mellom notering og forhåndsnotering. Forhåndsnotering anses som et foreløpig stadium for å gå gjennom noteringsprosedyren. Innføringen av prosedyren for notering og forhåndsnotering av verdipapirer er rettet mot å sikre beskyttelse av interessene til investorer og børsmedlemmer mot mulige tap på grunn av utstederes konkurs.
Oppføringsprosedyren inkluderer følgende trinn:
sende inn en søknad om notering av verdipapirer fra utstederen eller dens autoriserte representant, som er en profesjonell mellommann;
inngå en avtale med børsen om å gjennomføre en ekspertvurdering;
fremskaffelse av dokumenter som er nødvendige og tilstrekkelige for undersøkelse av konstituerende dokumenter, balanser og rapporter og andre dokumenter fra utstederen av verdipapirer;
gjennomføre en undersøkelse av verdipapirer basert på en analyse av varigheten og volumet av deres sirkulasjon; lønnsomhet av utsteders virksomhet, likviditetsgrad, dekning basert på balanse, endringer i autorisert kapital mv.
vurdering av resultatene av undersøkelsen på et møte i Kommisjonen for opptak av verdipapirer, eller børsens tilbudskommisjon med deltakelse av utstedere, deres mellommenn og børsspesialister.
Verdipapirer som har gjennomgått noteringsprosedyren, dvs. som oppfyller børsens minimumskrav til verdipapirer er inkludert i børsens noteringsliste.
Verdipapirer som delvis har bestått noteringsprosedyren, dvs. i henhold til individuelle indikatorer, er inkludert i pre-noteringslisten for sirkulasjon på børsen. Alle transaksjoner med verdipapirer som ikke har vært børsnotert skal utføres utenfor børsens handelssystem. Børsen har ikke faglig ansvar for påliteligheten og lovligheten av slike transaksjoner.
Etter å ha passert noteringsprovisjonen, overføres verdipapirene til noteringsprovisjonen, som bestemmer prisen på verdipapiret når det første gang selges på børsen. Tilbudskommisjonen bestemmer likviditeten til verdipapirer, anslår etterspørselen etter dem og bestemmer deres attraktivitet for investorer basert på informasjon mottatt fra utstederen og dens mellommenn.
Sletting er en prosedyre for å ekskludere verdipapirer fra børslisten. Denne prosedyren organiseres på børsen i følgende tilfeller når:
utsteder er slått konkurs eller dens finansielle stilling er anerkjent som utilfredsstillende basert på påfølgende kvartalsbalanser og rapporter;
omfanget av offentlig tilbud av verdipapirer har redusert, eller verdipapirene oppfyller ikke lenger minimumskravene for børsnotering;
utstederen, etter skriftlig søknad, trekker sine verdipapirer fra noteringslisten, for eksempel i forbindelse med bytte av sine verdipapirer i én emisjon mot nyutstedte verdipapirer, under splitt av aksjer, fusjon med et annet selskap, etc.
utstederen ikke leverer årlige (kvartalsvise) rapporter om sin virksomhet innen fristene fastsatt i avtalen, bryter betalingsvilkårene for undersøkelsen eller andre vilkår i verdipapirnoteringsavtalen.
Det skal bemerkes at de siste årene, i verdens praksis, har sekundære børsmarkeder utviklet seg på store børser, hvor verdipapirer handles uten å gå gjennom noteringsprosedyren. Men i disse markedene øker investorens risiko betydelig.
Fra de noterte børslistene, det vil si uttak av eiendeler fra sirkulasjon.
Noen selskaper, som forlater handel, tilbyr sine investorer å kjøpe de samme aksjene fra dem på forhånd.
Men dette skjer ikke alltid. For bare et par år siden "forlot" MDM Bank uten forvarsel.
Etter ham ble de foretrukne verdipapirene utsatt for avnotering selskap " Ufaneftekhim"Og" Kraft maskiner».
For å trekke eiendeler fra børsen trenger organisasjoner bare å sende inn en tilsvarende søknad til ledelsen.
Dette er hva tredjelagsselskapene nevnt ovenfor gjorde. Selskapenes aksjer ble omsatt på MICEX. Avnotering i Russland får fart.
Fenomenet begynte med tilbaketrekking av verdipapirer fra små foretak fra handel. Da engasjerte også store bedrifter seg.
Wimm-Bill-Dann var en av de første som benyttet seg av muligheten til å "pensjonere seg". Dette selskapet beslagla eiendeler på grunn av fusjonen med PepsiCo.
Det vil si at de tidligere aksjene ble irrelevante fordi selskapet ble kjøpt ut.
Tilhengerne av Wimm-Bill-Dann gjennomførte imidlertid avnoteringen uten noen "gyldige" grunner, selskapene ønsket rett og slett ikke å bli inkludert i den organiserte.
Konseptet " organisert marked" Aksjer trekkes fra sirkulasjon kun innenfor dens rammer. Sletting er tillatt av verdipapirer på over-the-counter-plattformer.
Dessuten kan du i Russland fortsette å selge eiendeler ved aksjehandel, med den eneste forskjellen at de ikke vil bli notert på den børsnoterte listen.
Med andre ord, selskapet som beslagla dokumentene forblir faktisk offentlig. Vesten er ikke enig i denne posisjonen til russerne.
Der overfører fjerning automatisk organisasjonen som ty til det fra kategorien offentlig til kategorien privat.
I internasjonal sirkulasjon er fortsatt salg av eiendeler på organiserte markeder ikke tillatt.
Hvorfor ty til avnotering? Det er fordeler med å trekke aksjer fra handel. Dermed forenkler utstederen (selskapet som utstedte verdipapirer) sin interne struktur og reduserer dokumentflyten.
Organisasjonens kostnader for notering reduseres. Dette er navnet på prosedyren for å inkludere eiendeler i listen over noterte eiendeler på børser.
For at dette skal skje, må du betale for tjenestene og andre mellomledd. I tillegg reduserer mangelen på åpen informasjon om aksjer risikoen til selskaper.
Fordelene er åpenbare. Men de blir ikke tatt i betraktning av media, og skaper en negativ aura rundt foretak som gjennomfører avnotering.
Dette blir den største ulempen ved å trekke verdisaker fra organiserte markeder. Aviser, TV, radio "strøer" øyeblikkelig med antagelser om selskapets kollaps, dets uærlighet mot eiendeler, og så videre.
I tillegg reduserer avnotering selskapenes utlånsmuligheter. Kredittgrensen for private organisasjoner er naturlig nok lavere. Til slutt mister selskapet noen investorer.
Ulempene nevnt ovenfor faller noen ganger ut av det blå. Faktum er at når det gjelder fjerning, er nasjonal lovgivning ufullkommen.
Lovene fastsetter ikke børsens forpliktelser til å verifisere handlingene og kreftene til det eneste utøvende organet.
Det er han som signerer utsteders dokumenter og ber om å fjerne eiendeler fra de siterte listene. Det er han som sender begjæringen til den organiserte.
Men det eneste utøvende organet kan også ha ondsinnet hensikt og handle utenfor sin kompetanse.
Derfor, selv om det er sjeldent, er det notater i pressen om uventet beslagleggelse av eiendeler, og dessuten uventet for selve bedriften som frigjorde dem.
Det er interessant at i henhold til loven kan ikke bare styret i selskapet, men også dets individuelle direktør beslutte å trekke aksjer.
I utlandet må forresten minst 75 % av organisasjonens verdipapirinnehavere signere søknaden. Det er ingen plikt til å offentliggjøre vedtaket.
Børser har rett til å be om tilleggsinformasjon om fjerning av verdipapirer i et bestemt selskap. Det er sant at i virkeligheten blir slike forespørsler sjelden gjort.
Investorer er ofte misfornøyde med mangelen på en sanitærperiode i Russland.
I andre land er dette navnet på perioden etter avnotering hvor det fortsatt er lov å handle eiendeler med så å si fulle rettigheter.
Selv om loven ikke er fullstendig, eksisterer den, eller rettere sagt, det er 9 posisjoner som kontrollerer fjerningsprosess.
Blant dem: føderale lover "om verdipapirmarkedet" og "om aksjeselskaper"; ordre fra Federal Financial Markets Service om standarden for utstedelse av verdifulle eiendeler; forskrift om aktiviteter for organisering av handel med verdipapirer, om fremgangsmåten for å gi tillatelse til å plassere dem og om utsteders utlevering av data om aktiva.
