Управление процессом размещения и использования капитала. Управление капиталом предприятия

Корпоративные финансы организаций охватывают круг экономических денежных отношений, связанных с формированием и использованием их капитала. Понятие капитала в экономической науке является одним из фундаментальных и насчитывает не одну сотню лет. С древнейших времен под капиталом понималось либо имущество, приносящее доход, либо денежные средства, отданные взаймы и приносящие проценты и т.д. Таким образом, сущность капитала заключается в том, что:

• 1) он есть результат предыдущей деятельности;
• 2) накопленные предметы используются не для личного потребления, а для производства новых вещей.

В настоящее время превалирует представление о том, что капитал - это источник формирования благосостояния его собственников в текущем и будущем периодах и основа рыночной стоимости компании. Компания работает эффективно в том случае, если доходность реализуемых ею проектов превышает цену привлекаемого для этих целей капитана. Только тогда создается дополнительная стоимость и увеличивается капитал собственников.

Все виды капитала предприятия есть денежное выражение стоимости источника, обладающего закономерной способностью накапливаться, прирастать и авансироваться, расходоваться и уменьшаться. Совокупный капитал компании может состоять из различных компонентов. Классификация структурных элементов капитала представлена в табл. 12.2.1.

Таблица 12.2.1. Классификация структурных элементов капитала

Классификационный признак	Структурные элементы капитала
Характер отношений собственности	Собственный; заемный
Источник привлечения	Внутренний; внешний
Форма инвестирования	Денежный; материальный; нематериальный
Объект инвестирования	Основной; оборотный
Форма собственности	Государственный; частный
Цель использования	Производственный ссудный; спекулятивный
Характер использования	Потребляемый; накапливаемый
Организационно-правовая форма	Акционерный; паевой; индивидуальный
Национальная принадлежность	Отечественный; иностранный
Срок привлечения	Краткосрочный; среднесрочный; долгосрочный

В бухгалтерской трактовке под капиталом подразумевают стоимость средств, вложенных в формирование активов организации для осуществления ею экономической деятельности с целью извлечения прибыли. В результате вложения капитала формируется основной и оборотный капитал, который в процессе функционирования принимает соответственно форму внеоборотных и оборотных активов. Приносимая капиталом прибыль характеризует эффективность его использования.

В соответствии с действующими в Российской Федерации стандартами бухгалтерского учета и отчетности под капиталом организации понимается только его часть, сформированная за счет собственных средств, или собственный капитал. Так, в Плане счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций, утвержденном приказом Минфина России от 31.10.2000 № 94н, в разделе VII "Капитал" для отражения основных составляющих собственного капитал предусмотрены счета с 80 по 89: "Уставный капитал", "Собственные акции (доли)", "Резервный капитал", "Добавочный капитал", "Нераспределенная прибыль" и "Целевое финансирование". Аналогичную картину можно видеть в Бухгалтерском балансе, а также в форме № 3 "Отчет об изменениях капитала".

С позиций финансового управления совокупность собственного капитала и долгосрочного заемного капитала представляет собой инвестированный капитал акционерного общества, который выражает финансовые ресурсы, находящиеся в обороте предприятия длительное время. Собственному капиталу по праву принадлежит ведущая роль среди источников финансирования. Именно по величине собственного капитала судят о масштабах деятельности. Он характеризует также потенциал привлечения заемных средств. Рыночная оценка собственного капитала (рыночная капитализация), которая, как правило, выражается через курсовую стоимость обыкновенных акций, служит одним из важнейших показателей финансовой эффективности.

Различия собственного и заемного капитала систематизированы в табл. 12.2.2.

Таблица 12.2.2. Основные отличия собственного и заемного капитала компании

Процесс формирования капитала организации начинается с определения величины его уставного (складочного) капитала в соответствии с учредительными документами и в зависимости от выбранной организационно-правовой формы. Уставный капитал отражает денежную оценку средств, вложенных в организацию ее учредителями и участниками (физическими и юридическими лицами), пропорционально долям, определенным учредительными документами. Государственные и муниципальные унитарные предприятия вместо уставного (складочного) капитала формируют уставный фонд. Величина уставного капитала является важнейшей экономико-правовой характеристикой организации, поскольку отражает минимальный размер имущества, гарантирующего интересы кредиторов. Поэтому, руководствуясь экономическими реалиями, а также исходя из требований действующего законодательства и финансово-производственной целесообразности, организация может увеличивать или уменьшать свой уставный капитал, а также изменять его структуру.

Развитие фондового рынка открывает для компаний все больше возможностей привлечения капитала (см. главу 15). Эмиссия акций как источник финансирования позволяет компании улучшить структуру баланса и сократить расходы на обслуживание долговых обязательств. Эмиссия акций на основе открытого публичного размещения акций - IPO (initialpublic offering) позволяет привлечь большой объем инвестиций, произвести диверсификацию собственников акционерного общества и улучшить имидж компании.

Юридические лица, созданные в форме производственных кооперативов, хозяйственных товариществ, достаточно редко прибегают к изменениям уставного капитала. Такая необходимость может для них возникнуть в том случае, если по окончании второго и последующих лет стоимость чистых активов окажется меньше величины уставного капитала. Организации в этом случае обязаны зарегистрировать это уменьшение в установленном порядке. Порядок изменения величины уставного капитала акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью регламентируется соответствующими федеральными законами. Так, акционерные общества имеют право принимать решение по увеличению уставного капитала только после того, как будут полностью оплачены ранее объявленный уставный капитал и все зарегистрированные выпуски акций и облигаций. При этом увеличение может производиться двумя способами: путем конвертации ранее размещенных акций в акции с большей номинальной стоимостью и путем выпуска дополнительных акций.

При конвертации решение об увеличении уставного капитала принимается общим собранием акционеров и изменение в уставе регистрируется в установленном порядке. Конвертация в акции с большим номиналом согласно законодательству должна осуществляться только за счет других элементов собственного капитала: эмиссионного дохода, полученного от продажи собственных акций сверх их номинальной стоимости, средств переоценки основных фондов, нераспределенной прибыли. Конвертироваться могут как все размещенные акции, так и акции определенных типов. Однако в процессе такой конвертации они не могут переходить в акции другого типа.

В случае увеличения уставного капитала за счет дополнительного выпуска акций действует иной порядок. После регистрации в финансовых органах решения о выпуске акций общество приступает к их размещению. После окончания срока размещения утверждается отчет об итогах и только после этого принимается решение об увеличении уставного капитала общества на сумму размещенных акций и внесении соответствующих изменений в устав. Увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может осуществляться за счет имущества общества. Сумма, на которую увеличивается уставной капитал общества за счет его имущества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов и суммой уставного капитала и резервного фонда. Оплата дополнительно выпущенных акций осуществляется по рыночной стоимости, но не ниже номинальной. Исключения из этого порядка возможны только в двух случаях:

• 1) действующие акционеры могут приобрести их на преимущественных правах по цене ниже рыночной, но не более чем на 10%;
• 2) при размещении дополнительных выпусков с участием посредника. В этом случае цепа размещения акции может быть ниже их рыночной стоимости на размер посреднического вознаграждения.

Размещение дополнительных акций может осуществляться в возмещение выплаты дивидендов. В этом случае говорят о капитализации. Пропорции соотношения стоимости вложений различных акционеров при этом остаются неизменными.

Уменьшение уставного капитала акционерного общества может осуществляться как по его собственному желанию, так и в связи с требованиями законодательства о соответствии уставного капитала величине чистых активов. Возможны два способа уменьшения уставного капитала: конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью; выкуп собственных акций.

Управление уставным капиталом акционерного общества связано не только с изменением его величины, но и с изменением его структуры, которое может быть достигнуто путем конвертации:

• 1) нескольких акций в одну (консолидация);
• 2) одной акции в несколько (дробление);
• 3) в акции с иными правами.

Консолидация акций используется чаще всего для увеличения их рыночной стоимости, если руководство общества расценивает ее как заниженную. При дроблении акций их число возрастает благодаря пропорциональному сокращению поминала. Величина собственного капитала при этом остается прежней. Главная цель дробления - привлечение новых, более мелких инвесторов. Разрозненность массовых инвесторов позволяет держателям контрольного пакета акций сохранять преимущество при принятии важнейших решений на собрании акционеров. Конвертация акций из обыкновенных в привилегированные также применяется для сохранения контроля при принятии решений, а также повышения курсовой стоимости обыкновенных акций и значений показателя "чистая прибыль на обыкновенную акцию".

Заемный капитал также выполняет существенные функции в кругообороте средств организаций. В первую очередь, он обеспечивает получение дополнительной прибыли за счет расширения масштабов деятельности. Во-вторых, привлечение заемных средств расширяет инвестиционные возможности организации.

В финансовом менеджменте заемным капиталом считаются долгосрочные кредиты банков и иных кредитных организаций, долгосрочные облигационные займы и займы других юридических лиц, бюджетные ссуды, выделенные на строго определенные цели. Краткосрочная кредиторская задолженность в финансовом менеджменте не включается в состав заемного капитала, поскольку по своему экономическому содержанию она служит лишь для поддержания необходимого уровня оборотных средств предприятия.

Использование основных источников формирования заемного капитала также имеет свою специфику в российских условиях. Кредитование реального сектора экономики сдерживается высоким уровнем рисков, отсутствием прозрачности финансовой деятельности компаний и механизмов залогового обеспечения, равно как и недостаточной правовой защищенностью такого рода операций. В то же время существенным плюсом привлечения заемного капитала является порядок покрытия процентов за кредиты, определенный в главе 25 НК РФ.

Перспективным источником финансирования является размещение корпоративных облигаций. Большая часть корпоративных заимствований российскими компаниями осуществляется па внешних рынках в форме депозитарных расписок и еврооблигаций. Это обусловлено рядом преимуществ, которые имеют крупные международные рынки ценных бумаг перед национальными рынками: больший объем привлечения инвестиций, меньший срок, требующийся для организации займа, более длительный срок заимствований, ликвидность рынков.

Многообразие характеристик, присущих корпоративным облигациям, дает возможность конструировать долговые обязательства, представляющие собой компромисс интересов эмитента и инвестора. Привлечение заемного капитала за счет эмиссии корпоративных облигаций имеет для российских компаний ряд преимуществ:

• решение о выпуске облигаций не входит в компетенцию общего собрания акционеров и может быть принято советом директоров (за исключением конвертируемых облигаций);
• привлекается долгосрочный капитал без увеличения риска потери контроля в управлении компанией;
• расходы эмитента по размещению облигаций, как правило, ниже, чем по акциям;
• формируемся кредитная история и улучшается инвестиционный имидж эмитента;
• обращение корпоративных облигаций на вторичном рынке создает возможность для эмитента управлять структурой капитала путем операций со своими ценными бумагами;
• эмитент не зависит от одного кредитора, что упрощает рефинансирование долга в случае необходимости и уменьшает вероятность потери контроля над компанией;
• эмитент корпоративных облигаций имеет возможность самостоятельно устанавливать периодичность и длительность сроков погашения;
• при выпуске облигаций компания обращается к более широкому кругу инвесторов, что позволяет привлечь более дешевые ресурсы по сравнению с эмиссией векселей или получением кредита.

Вместе с тем в отношении выпуска облигационных займов существует ряд законодательных требований, ограничивающих в некоторой степени использование данного финансового инструмента. Так, в соответствии со ст. 33 Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ "Об акционерных обществах":

• размещение облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала акционерного общества;
• номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами для цели выпуска облигаций;
• размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов акционерного общества.

Величина заемного капитала, а в особенности его доля в структуре источников средств предприятия, характеризует финансовую независимость и устойчивость организации. Традиционно считается, что идеальным соотношением собственного и заемного капитала является 50: 50, однако в практической деятельности необходим индивидуальный подход к оценке величины долговой нагрузки на предприятие. Принципиальное отличие между собственным и заемным капиталом состоит в разной стоимости привлечения этих элементов капитала, что связано с несовпадением уровня риска для владельцев капитала. Отсюда вытекает проблема выбора структуры капитала: как выбрать такое сочетание собственного и заемного капитала, которое обеспечит максимальную рыночную стоимость компании.

В настоящее время для принятия финансовых решений применяются различные показатели, отражающие структуру капитала:

• 1) фактическая (текущая) структура - понятие используется, когда следует провести анализ сложившейся структуры по отчетным данным;
• 2) оптимальная структура капитала - структура, которая позволяет достичь максимальной доходности акционерного капитала и максимальной рыночной оценки стоимости собственного капитала при заданном уровне риска. Оптимальная структура, по сути, является абстрактным идеалом и в то же время ориентиром при разработке реальной целевой структуры;
• 3) целевая структура - соответствует представлениям руководства компании и собственников о соотношении источников капитала и является критерием обоснования решений по привлечению внешних источников финансирования. Целевое значение принимается за основу прогнозирования финансового состояния компании.

Если фактическая структура отличается от целевой, то менеджмент стремится постепенно выйти на желаемое соотношение заемного и собственного капитала путем дополнительного выпуска акций, либо выкупа облигаций, либо привлечения кредитов, займов. Определение целевых значений может касаться более детального расчета долей в капитале привилегированных акций, видов долгосрочных кредитов, займов и других вариантов привлечения капитала.

Целевая структура не является неизменной величиной и может корректироваться под воздействием внешних и внутренних факторов: изменения инвестиционных планов и потребности в финансировании приводят к пересмотру существующих представлений о структуре капитала, интересов акционеров, правовых ограничений и др.

Для успешного достижения целевой структуры руководством организации могут использоваться разнообразные методы:

• выбор политики в отношении формирования и использования отдельных компонентов собственного капитала: резервного, добавочного, нераспределенной прибыли;
• использование возможностей фондового рынка для операций с собственными акциями, а также выпуска облигаций;
• проведение продуманной политики привлечения средств из заемных источников, поиск наиболее дешевых способов привлечения финансовых ресурсов;
• разработка дивидендной политики, направленной на поддержание благосостояния акционеров.

В исследовании, проведенном научной лабораторией ГУ ВШЭ, были проанализированы данные более 200 российских компаний за последние 10 лет и рассчитаны среднеотраслевые значения долговой нагрузки в Российской Федерации. В результате были выявлены наиболее существенные факторы, влияющие па структуру источников финансирования1.

Наибольшую связь с уровнем задолженности показали следующие детерминанты:

• рентабельность активов;
• размер капитала;
• темп роста компании;
• структура активов;
• налоговая ставка по налогу на прибыль;
• наличие собственника - государства.

Результаты данного исследования говорят о том, что более прибыльные компании имеют более низкий уровень долговой нагрузки. Таким же образом действует и структура активов: чем больше внеоборотных активов, тем меньше значение долговой нагрузки. Присутствие собственника - государства или иностранного инвестора увеличивает показатели долга компаний. Кроме того, быстрорастущие компании (более 5% в год) также имеют сравнительно высокий уровень долговой нагрузки.

Еще одной важной характеристикой капитала является стоимость его привлечения. В теоретических исследованиях по корпоративным финансам в качестве измерителя стоимости капитала используется уровень процентной ставки. Поскольку затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того или иного источника, различны, то возникает необходимость расчета общей стоимости капитала компании, показывающего во сколько обходятся все элементы капитала в совокупности для функционирующего комплекса активов компании. Для этого используется показатель средневзвешенной стоимости капитала - WACC (weightedaverage cost of capital), который рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:

где т - количество источников финансирования; kt - стоимость 1-го источника финансирования, %; ц-} - удельный вес /-го источника финансирования в общей сумме инвестированного капитала, доли единицы.

Знание стоимости источников финансирования и WACC необходимо па стадии обоснования финансовых решений, чтобы позволить выбрать наиболее оптимальные направления вложения средств и приемлемые источники их финансирования. WACC используется как коэффициент дисконтирования при анализе инвестиционных проектов. При прочих равных условиях снижение WAСС способствует повышению рыночной стоимости компании, что в полной мере соответствует основной целевой установке собственников компании.

На средневзвешенную стоимость капитала влияют следующие факторы:

• структура капитала компании;
• уровень средней процентной ставки и доходности, сложившиеся на финансовом рынке;
• доступность различных источников финансирования для конкретной компании;
• отраслевые особенности бизнеса, определяющие уровень финансового риска, ликвидность и финансовую устойчивость;
• соотношение операционной, финансовой и инвестиционной деятельности;
• стадия жизненного цикла компании.

Развитие деятельности компании сопровождается потребностью в дополнительном капитале, что приводит к изменениям в структуре капитала и WACC. Поэтому в практике управления процессом привлечения капитала необходима динамическая оценка стоимости капитала для выявления тенденций ее изменения и учет взаимосвязи текущей и будущей WACC. Для этой цели рассчитывается показатель предельной стоимости капитала - MCC (marginal cost of capital), который характеризует прирост WACC, связанный с привлечением дополнительной единицы капитала. Другими словами, предельная стоимость капитала - это стоимость приращения капитала.

где А¥АСС - прирост средневзвешенной стоимости капитала; АК - прирост капитала.

Привлечение дополнительного капитала имеет свои ограничения:

• увеличение собственного капитала за счет нераспределенной прибыли ограничено общими ее размерами, а также дивидендной политикой акционерного общества;
• привлечение капитала за счет дополнительной эмиссии ценных бумаг при переходе точки насыщения фондового рынка возможно только при усилении привлекательности этих эмиссий для инвестора за счет увеличения дивидендов и купонного дохода по облигациям;
• привлечение заемного капитала при возрастании ставки процента за кредит сопровождается снижением финансовой устойчивости компании и возрастанием финансового риска для заемщика.

Невозможно безгранично увеличивать капитал при постоянной стоимости из-за ограниченности финансовых ресурсов па рынке. Привлечение каждой новой денежной единицы, как правило, обходится дороже, однако до определенных пределов стоимость капитала может не меняться.

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования

«Южно-Уральский государственный университет»

Кафедра Экономической теории и мировой экономики

Контрольная работа

по курсу «Финансовый менеджмент»

Тема: Управление процессом привлечения и формирования капитала предприятия

1 вариант

Выполнил:

Студент группы

Проверил:_____________________

Челябинск

Управление процессом привлечения и формирования капитала предприятия.

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический. Процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Капитал предприятия классифицируется по следующим основным признакам.

Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала, привлекаемого и используемого предприятием, в соответствии с приведенной его классификацией по основным признакам.

По титулу собственности формируемый предприятием капитал подразделяется на два основных вида - собственный и заемный. В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию выделяют следующие его виды - капитал, привлекаемый из внутренних источников, и капитал, привлекаемый из внешних источников.

Капитал, привлекаемый из внутренних источников, характеризует собственные и заемные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капитализируемая часть чистой прибыли предприятия („нераспределенная прибыль"). Основу заемных финансовых средств, формируемых внутри предприятия, составляют текущие обязательства по расчетам („внутренние счета начислений").

Капитал, привлекаемый из внешних источников, характеризует ту его часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал. Состав источников этой группы формирования капитала довольно многочисленный и будет подробно рассмотрен в соответствующих разделах.

По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющего его в хозяйственное использование, различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

Национальный капитал, привлекаемый предприятием, позволяет ему в большей степени координировать свою хозяйственную деятельность с экономической политикой государства. Кроме того, этот вид капитала, как правило, более доступен для предприятий малого и среднего бизнеса. Вместе с тем, на современном этапе экономического развития страны объем свободного национального капитала очень ограничен, что не позволяет обеспечить субъектам хозяйствования необходимые темпы экономического роста.

Иностранный капитал привлекается, как правило, средними и крупными предприятиями, осуществляющими внешнеэкономическую деятельность. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования очень ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.

По формам собственности капитала, предоставляемого предприятию, выделяют частный и государственный его виды. Эта классификация капитала используется прежде всего в процессе формирования уставного фонда предприятия. Она служит основой соответствующей классификации предприятий по формам собственности.

По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием выделяют акционерный, паевой и индивидуальный его виды. Такое разделение капитала соответствует обобщенной классификации предприятий по организационно-правовым формам деятельности.

Акционерный капитал формируется предприятиями, созданными в форме акционерных обществ (компаний) открытого или закрытого типа. Такие корпоративные предприятия имеют широкие возможности формирования капитала из внешних источников путем эмиссии акций. При достаточно высокой инвестиционной привлекательности таких предприятий их акционерный капитал может быть сформирован с участием зарубежных инвесторов.

Паевой капитал формируется партнерскими предприятиями, созданными в форме обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т. п. Такие предприятия, а соответственно и вид паевого капитала, получили наибольшее распространение в современных условиях.

Индивидуальный капитал характеризует форму его привлечения при создании индивидуальных предприятий - семейных и т. п. В современных условиях индивидуальные предприятия не получили еще широкого развития в нашей стране, в то время как в зарубежной практике они являются наиболее массовыми (составляя 70-75% общего числа всех предприятий). Создание новых индивидуальных предприятий сдерживается недостаточностью стартового капитала у предпринимателей и недостаточно высоким уровнем конъюнктуры на большинстве сегментов рынка товаров и услуг.

По натурально-вещественным формам привлечения капитала современная экономическая теория выделяет следующие его виды: капитал в денежной форме; капитал в финансовой форме; капитал в материальной форме; капитал в нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

Капитал в денежной форме является наиболее распространенным его видом, привлекаемым предприятием. Универсальность этого вида капитала проявляется в том, что он легко может быть трансформирован в любую форму капитала, необходимого предприятию для осуществления хозяйственной деятельности.

Капитал в финансовой форме привлекается предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой форме используется предприятиями реального сектора экономики крайне редко.

Капитал в материальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов, а в отдельных случаях - и в виде потребительских товаров (в основном предприятиями торговли).

Капитал в нематериальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участив в его хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, „ноу-хау", права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

По временному периоду привлечения выделяют капитал долгосрочный (перманентный) и краткосрочный.

Долгосрочный капитал, привлекаемый предприятием, состоит из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного предприятием, характеризуется термином „перманентный капитал".

Краткосрочный капитал привлекается предприятием на период до одного года. Он формируется для удовлетворения временных хозяйственных потребностей предприятия, связанных с цикличностью хозяйственной деятельности, временным ростом конъюнктуры рынка и т.п.

По степени вовлеченности в экономический процесс капитал подразделяется на два основных вида - используемый и неиспользуемый в экономическом процессе. Такая форма классификации капитала определяет статус используемого его объема и позволяет выявить возможный потенциал его дополнительного использования в конкретном периоде.

Капитал, используемый В экономическом процессе, характеризует его как экономический ресурс, вовлеченный в общественное производство с целью получения дохода.

Капитал, не используемый 8 экономическом процессе (или „мертвый" капитал), представляет собой ранее накопленную его часть, которая в силу определенных причин еще не получила использования в экономическом процессе. Такой капитал не только не приносит доход его владельцу, но теряет свою реальную стоимость в процессе хранения в форме „издержек упущенных возможностей".

По сферам использования в экономике капитал в существующей хозяйственной практике подразделяется на два основных вида - используемый в реальном или финансовом секторах экономики. Такое разделение капитала носит несколько условный характер, так как базируется на соответствующей классификации предприятий, а не операций капитала, совершаемых в различных секторах экономики.

Капитал, используемый в реальном секторе экономики, характеризует его совокупность, задействованную на предприятиях этого сектора - в промышленности, на транспорте, в сельском хозяйстве, в торговле и т.п. (хотя определенная часть капитала этих предприятий может быть связана с операциями на финансовом рынке).

Капитал, используемый в финансовом секторе экономики, характеризует его совокупность, задействованную в разнообразных финансовых институтах (учреждениях) - в коммерческих банках, инве­стиционных фондах и компаниях, страховых компаниях и т.п. (хотя определенная часть капитала этих финансовых учреждений может быть непосредственно задействована в процессах реального инвестирования или производственного использования).

По направлениям использования в хозяйственной деятельности выделяют капитал, используемый как инвестиционный ресурс; капитал, используемый как производственный ресурс; капитал, используемый как кредитный ресурс.

Капитал, используемый как инвестиционный ресурс, составляет определенную часть капитала предприятий, как реального, так и финансового секторов экономики, задействованную непосредственно в инвестиционном процессе. На предприятиях первой группы эта часть капитала используется преимущественно для осуществления реального инвестирования (как правило, в форме капитальных вложений), а на предприятиях второй группы - для осуществления финансового инвестирования (как правило, в форме вложений в ценные бумаги).

Капитал, используемый как производственный ресурс, составляет преимущественную часть капитала предприятий реального сектора экономики. Эта часть их капитала задействована в непосредственном производстве продукции (товаров, услуг).

Капитал, используемый как кредитный ресурс, составляет преимущественную часть капитала таких учреждений финансового сектора экономики, как коммерческие банки и небанковские кредитные институты. В определенной мере капитал как кредитный ресурс может использоваться в разрешенных законодательством формах и иными финансовыми институтами (факторинговыми компаниями, лизинговыми компаниями и т.п.). Использование части капитала для предоставления товарного (коммерческого) кредита предприятиями реального сектора экономики к рассматриваемому виду не относится (этот вид операций осуществляется ими за счет капитала, используемого как производственный ресурс).

* Метод многократных лотов

* Метод оптимального F

* Работа стандартным лотом.

Приведем пример из практики.

Отсутствие Управления Капиталом – Эта методика представляет собой обычный метод, который используют многие трейдеры. Она состоит в том, чтобы войти в рынок с одной единицей/ контрактом каждый раз, когда система дает сигнал о входе.

Фиксированная Сумма, Подвергаемая Риску – используя эту методику, трейдеры решают, какой суммой денег они могут рискнуть после каждого сигнала к инвестированию. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до совершения сделки, но не более чем 1000$ на каждый сигнал к торговле.

Фиксированный процент капитала – используя эту методику, трейдеры определяют, каким процентом от всей величины счета можно рискнуть по любому данному сигналу к торговле. Например, финансовый менеджер может выбрать риск до 5%, но не более, от всего счета на каждый сигнал к торговле.

Согласование выигрышей и проигрышей при торговле – эту методику часто называют строительством пирамиды (вверх или вниз) или подходом Martingale (прямым или обратным). По этой методике трейдеры определяют объем торговли после успешных выигрышей или проигрышей. Например, после проигранной сделки, они могут решить удвоить объем торговли после следующего сигнала к торговле, чтобы возместить убытки.

Пересечение Кривых Цены – по этой методике трейдеры определяют длинную и короткую среднюю (3 и 8, например) прибылей и убытков сделки. Когда короткая средняя больше, чем длинная, то это означает, что система работает лучше, чем в прошлом. Основываясь на этой информации, они войдут в рынок. Если короткая средняя расположена ниже длинной средней, тогда они не будут торговать. Прибыльность или убыточность всех сигналов к торговле, принятых или не принятых, вычисляется при усреднении.

Денежные средства и их эквиваленты - наиболее ликвидная часть оборотного капитала. К денежным средствам относятся деньги в кассе, на расчетных и депозитных счетах. К эквивалентам денежных средств относят ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги других предприятий, государственные казначейские билеты, государственные облигации и ценные бумаги, выпущенные местными органами власти.

Краткосрочные пассивы - это обязательства предприятия перед поставщиками, работниками, банками, государством и другими, причем основной удельный вес в них приходится на банковские ссуды и неоплаченные счета других предприятий.

Управление оборотным капиталом сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, находится в преддверии банкротства.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним , поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним .

Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний риск :

v Недостаточность денежных средств. Предприятие должно иметь денежные средства для ведения текущей деятельности на случай непредвиденных расходов и на случай вероятных эффективных капиталовложений.

v Недостаточность собственных кредитных возможностей. Этот риск связан с тем, что при продаже собственной продукции с отсрочкой платежа или в кредит покупатели могут оплатить их в течение нескольких дней или даже месяцев, в результате на предприятии образуется дебиторская задолженность.

v Недостаточность производственных запасов. Предприятие должно располагать достаточным количеством сырья и материалов для проведения эффективного процесса производства; готовой продукции должно хватать для выполнения всех заказов и т.д.

v Излишний объем оборотных активов. Поскольку величина активов напрямую связана с издержками финансирования, то поддержание излишних активов сокращает доходы.

К наиболее существенным явлениям, потенциально несущим в себе правосторонний риск , относятся следующие:

v Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает производственно-материальные запасы с отсрочкой платежа, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения.

v Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить меньший риск ликвидности и большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников средств является сравнительно новой проблемой для большинства российских менеджеров.

v Высокая доля долгосрочного заемного капитала. В стабильно функционирующей экономике этот источник средств является сравнительно дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли.

В теории финансового менеджмента разработаны различные варианты воздействия на уровни рисков. Основными из них являются следующие:

1. Минимизация текущей кредиторской задолженности. Этот подход сокращает возможность потери ликвидности.

2. Минимизация совокупных издержек финансирования. В этом случае ставка делается на преимущественное использование краткосрочной кредиторской задолженности как источника покрытия оборотных активов.

3. Максимизация капитализированной стоимости фирмы. Эта стратегия включает процесс управления оборотным капиталом в общую финансовую стратегию фирмы. Суть ее состоит в том, что любые решения в области управления оборотным капиталом, способствующие повышению стоимости предприятия, следует признать целесообразными.

Управление процессом размещения и использования капитала

1. Управление капиталом как процесс

Ключевым моментом в деятельности предприятия является управление капиталом. По сути управление капиталом – это то как Вы распоряжаетесь своим капиталом, т.е. какую часть из него вкладываете в одну сделку, какой частью рискуете и какой процент Вы хотите получить и согласны потерять на одной сделке. Звучит не очень понятно, но попробует разобраться со всем по порядку.

Каждый из методов управления капиталом заслуживает изучения и использования, потому что имеет свои сильные и слабые стороны. И каждый из методов обладает наибольшей эффективностью только при его применении в определенных условиях.

Группы методов управления капиталом:

* Отсутствие управления капиталом

* Метод многократных лотов

* Метод фиксированной суммы, подвергаемой риску

* Метод фиксированного процента от капитала

* Метод согласования выигрышей и проигрышей при торговле

* Метод, основанный на пересечении скользящих средних на кривой капитала

* Метод оптимального F

Отсутствие управления капиталом - это такой метод, при использовании которого, как видно из названия, капиталом не управляют вообще. То есть если мы в своей торговле не используем управление капиталом или думаем, что не используем, значит, мы используем именно этот метод, хотим мы того или нет.

Отсутствие управления капиталом, как явление, можно разделить на два вида:

* Работа стандартным лотом.

«Хаос» – это бессистемный, ни на чем не основанный выбор лота.

Чаще всего трейдеры, которые считают, что они не применяют управление капиталом, или вообще ничего не знают об управлении капиталом, используют именно этот способ.

Приведем пример из практики.

Начинающий трейдер использует в торговле минимальный лот, например, 0,001 (1000 базовой валюты). Лот маленький, но и трейдер начинающий, поэтому разумно остерегается больших потерь. Что происходит затем? После целого ряда прибыльных сделок, трейдер, видя, что прибыль нарастает медленно, решает увеличить лот. Мотивировка увеличения лота следующая: «Что же мне здесь целый год сидеть теперь!?». Причем, как правило, в такой ситуации лот увеличивается сразу в несколько раз, вплоть до четверти или половины максимально возможного размера. Цель такого увеличения - за 2-3 месяца заработать свой миллион и отдыхать. Ведь идут же прибыльные сделки, и идут просто чередой. Вопрос только в том, что из-за маленького лота прибыль получается маленькая. Поэтому, чем больше увеличим лот, тем больше заработаем.

Что происходит затем? Как читатель, наверное, догадывается, по «закону Мэрфи» (или по закону подлости) после череды прибыльных сделок начинаются убыточные. И убыточные сделки наш горе-трейдер совершает как раз гигантским, то есть очень большим лотом. Соответственно, и убытки он несет не большие, а очень большие. После чего, как правило, возвращается к торговле прежним, то есть минимальным лотом. Через некоторое время, после череды прибыльных сделок, наш трейдер опять решает, что он слишком мало зарабатывает, а теперь еще и понесенные убытки компенсировать надо! Ну что, знакомая ситуация? Наверное, хотя бы один раз она случалась с вами или вашими знакомыми.

Так происходит до тех пор, пока не закончатся деньги на торговом счете, или трейдер не осознает, что управление капиталом в торговле – важная составляющая успеха.

На рис. 1 приведена кривая капитала реального трейдера, торгующего именно таким способом.

Рис. 1 «Хаос» в управлении капиталом.

Обратите внимание на тот факт, что крупные просадки на кривой капитала происходили за 2-3 сделки. Во всех остальных случаях кривая капитала изменялась плавно. Естественно, крупные просадки были вызваны резким увеличением лота.

Интересен еще и тот факт, что если бы этот трейдер не нарушал правил управления капиталом, то у него были бы вполне сносные результаты. Чтобы подтвердить это, автор пересчитал результаты подобной торговли, заменив все лоты в торговле на лот одного размера. На рисунке 2 видно, какой вид примет кривая капитала нашего трейдера.

Рис. 2 Стандартный лот вместо «хаоса» в управлении капиталом.

Обратите внимание на то, что просадки никуда не делись, но их глубина стала меньше. Это позволило кривой капитала восстанавливаться и сохранять общую положительную динамику движения.

Поэтому чем раньше трейдер придет к осознанному подходу в управлении капиталом, тем лучше и для него, и для его торгового счета.

Аккумуляция необходимого объема капитала - средство обеспечения реальных условий для непрерывного функционирования каждого хозяйствующего субъекта. Процесс размещения и использования капитала весьма сложный, длительный во времени, тесно взаимосвязанный с движением всех ресурсов в натуральной и денежной формах. Все управленческие решения и их реализация заключаются в наблюдении за оборотом всех ресурсов, их производственным потреблением, вложением денежных средств в инвестиционные проекты. На стадии создания предприятия первостепенное значение приобретает рациональное размещение капитала посредством формирования оптимальной структуры имущества. Именно от этого впоследствии во многом зависят ликвидность и финансовое состояние предприятия, его экономические результаты. К наиболее общим двум группам имущества относятся основные и оборотные средства. Основные фонды участвуют, как правило, во многих процессах производства, подлежат постепенно физическому и моральному износу и свою стоимость в виде амортизации переносят частично на стоимость нового товара. Основные фонды выступают в значительной своей части в вещественном виде (здания, сооружения, оборудование и т.д.). В их состав включаются также нематериальные активы и долгосрочные финансовые вложения. В зависимости от конкретной роли в производственном процессе все основные фонды делятся на производственные и непроизводственные (административные здания, объекты социального назначения и др.). Проблемы повышения эффективности вложений капитала в основные фонды решаются посредством: построения рациональной инвестиционной политики предприятия, реализации высокоэффективных инвестиционных проектов; установления оптимальных соотношений между основными фондами и оборотными средствами, наиболее соответствующих специфике конкретного производства и роли каждого вида имущества в достижении главной цели функционирования хозяйствующего субъекта; совершенствования структуры основных фондов, т.е. пропорций между основными производственными и непроизводственными фондами, их отдельными объектами исходя из хозяйственной потребности, а также потенциальной производительности орудий труда; применения результативных методов исчисления амортизации, содействующих более рациональному использованию основных фондов, а также накоплению и расходованию соответствующих ресурсов на их восстановление и модернизацию. Вторую часть имущества предприятия составляют оборотные средства, которые, как известно, потребляются в одном цикле производства и свою стоимость полностью переносят на стоимость нового продукта. К оборотным средствам относятся производственные запасы, средства в расчетах, краткосрочные ценные бумаги, денежные средства и прочие текущие активы. Они находятся в постоянном обороте, чем быстрее оборачиваются его отдельные части, тем меньше требуется вложений капитала на их формирование. Однако ликвидность отдельных элементов оборотных средств неодинаковая, поскольку разными являются их содержание, назначение, особенности потребления и оборота. В этой связи управление данной частью имущества предполагает применение дифференцированных форм и методов, анализ конкретных показателей, характеризующих особенности каждой из групп оборотных средств. Оптимальная структура имущества и источников их финансирования определяются спецификой производства, организацией деятельности хозяйствующего субъекта, изменчивостью конъюнктуры товарного и фондового рынков, экономических условий хозяйствования, быстрого технического прогресса. Существенное влияние на данные процессы оказывает также выбор новой стратегии или тактики функционирования предприятия, методов управления его деятельностью. Главное правило, при обосновании важнейших пропорций между имуществом и источниками его финансирования, - установление объема постоянного капитала в размерах, не меньших, чем стоимость основных фондов. Пропорции между постоянным капиталом и основным имуществом в пользу первого и принято называть "золотым" правилом финансирования, поскольку в таких случаях обеспечивается финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта. Оптимизация состава оборотных средств, более эффективное использование отдельных их элементов, ускорение их оборачиваемости по существу дают возможность вскрытия существенных финансовых резервов повышения рентабельности предприятия. Поэтому в теории и практике финансового менеджмента важным объектом остается оборотный капитал.

Тема: «Управление структурой капитала предприятия»

Введение……………………………………………………………3

1. Теоретические основы управления структурой

капитала предприятия……………………………………………..5

1.1. Формирование структуры капитала предприятия………………..5

1.2. Управление структурой капитала………………………………...11

2. Анализ структуры капитала ОАО «Ливнынасос»………………….18

2.1. Оценка структуры источников имущества ОАО «Ливнынасос»…...18

2.2. Оценка капитала, вложенного в имущество предприятия………….22

3. Оптимизация структуры капитала…………………………………...27

3.1. Этапы оптимизации структуры капитала……………………………27

3.2. Оптимизация структуры капитала ОАО «Ливнынасос»……………34

Заключение……………………………………………………………39

Список источников……………………………………………………41

Введение

Для осуществления своей деятельности предприятие должно располагать определенным набором экономических ресурсов, или факторов производства. Особое значение для успеха производственной деятельности имеет наличие определенного запаса ресурсов длительного пользования, или капитала. Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

Структура капитала является фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, степень риска, возможные направления использования.

Состав и размещение имущества предприятия в стоимостном выражении и источников его образования на отчетную дату харак­теризуют имущественное и финансовое состояние предприятия. Финансовое состояние предприятия определяется его способностью финансировать свою деятельность за счет имеющихся в его распо­ряжении собственных, заемных и привлеченных средств, умелого их размещения и эффективного использования.

Объектом изучения является капитал предприятия.

Предмет – структура капитала предприятия.

Цель – изучить процесс управления структурой капитала.

Задачи: 1. Рассмотреть формирование капитала предприятия.

2. Ознакомиться с этапами управления структурой капитала.

3. Провести анализ структуры источников имущества.

4. Изучить основы оптимизации структуры капитала.

1. Теоретические основы управления структурой капитала

1.1. Формирование структуры капитала предприятия

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

Простотой привлечения;

­­– более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

– обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки :

– ограниченность объема привлечения;

– высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

– неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т. е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т. е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе уставным капиталом, вторая - добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода).

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи).

В составе собственного капитала выделяют отдельные составляющие, которые отражают в бухгалтерском балансе динамику его состава и структуры за последние периоды :

1. Уставный капитал - стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании. В соответствии с Гражданским кодексом РФ уставным капиталом обладают акционерные общества и другие коммерческие организации (общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью). Полное товарищество, товарищество на вере располагают складочным капиталом. Унитарные предприятия располагают уставным фондом. Только в акционерных обществах уставный капитал разделен на доли, выраженные в акциях, удостоверяющих имущественные права акционеров.

Размер уставного капитала определяет пределы минимальной имущественной ответственности, которую имеет и несет акционерное общество по своим обязательствам.

2. Добавочный капитал - объединяет группу элементов: суммы от дооценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно полученные ценности; эмиссионный доход акционерного общества и др.

3. Резервный капитал формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами, принятой на предприятии учетной политикой и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия.

Формирование резервного капитала может быть как обязательным, так и добровольным. В соответствии с законодательством Российской Федерации для предприятий определенных организационно-правовых форм собственности, в частности для акционерных обществ и совместных предприятий, создание резервного капитала является обязательным. При этом законодательно устанавливается порядок формирования резервного капитала.

4. Резервные фонды формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия независимо от его организационно-правовой формы.

5. Фонды накопления характеризуют сумму чистой прибыли, направленную на производственное развитие и расширение предприятия. Суммы по данной статье баланса показывают величину приращения чистых активов предприятия за весь период его функционирования.

6. Нераспределенная прибыль представляет собой прибыль, остающуюся после выплаты налогов и других платежей и формирования резервов (фондов). Средства резервов (фондов) и нераспределенной прибыли помещены в конкретное имущество или находятся в обороте. Их величина характеризует результат деятельности предприятия и свидетельствует о том, насколько увеличились активы предприятия за счет собственных источников.

Помимо собственного капитала в хозяйственной деятельности предприятия используются заемные средства. Привлечение заемных средств, как правило, осуществляется на возвратной и платной основе и создает платежные обязательства для хозяйствующего субъекта.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями :

– достаточно широкими возможностями, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;

– обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

– более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);

– способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

– использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

– активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента;

– высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. При снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

– сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

Основные отличия между собственным и заемным капиталом определяются следующими критериями:

Приоритетность прав;

Степень определенности получения денежной суммы (факт получения и сумма);

Дата получения денежных сумм.

Приоритетными правами обладают кредиторы. Держатели привилегированных акций обладают преимущественными правами перед владельцами простых акций. Величина уплачиваемых кредиторам сумм обычно фиксируется и определяется либо конкретной денежной суммой, либо первоначальной или номинальной суммой плюс предусмотренным процентом, выступающим в качестве платы кредитору за временный отказ от использования им денежных или иных ресурсов.

Величина дивидендов определяется полученной чистой прибылью, дивидендной политикой, наличием денежных средств, величиной чистых активов и другими факторами.

Дата погашения долговых обязательств известна заранее, в то время как сам факт наличия уставного капитала не указывает непосредственно на то, что у предприятия как такового существуют обязательства перед собственниками по выплате им дивидендов. Дивиденды попадают в состав обязательств только после того, как они будут объявлены.

Важным вопросом в анализе структуры источников средств является оценка рациональности соотношения собственных и заемных средств. Финансирование действующего предприятия за счет собственного капитала может осуществляться, во-первых, путем реинвестирования прибыли и, во-вторых, за счет увеличения капитала предприятия (выпуск новых ценных бумаг). Условия, ограничивающие использование данных источников для финансирования деятельности предприятия, - политика распределения чистой прибыли, определяющая объем реинвестирования, а также возможность дополнительной эмиссии акции.

Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, которые при определенных обстоятельствах могут обернуться своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния предприятия, приблизить его к банкротству. Наличие расходов, связанных с платой за пользование заемными средствами, смещает точку безубыточности предприятия. Для того, чтобы достичь безубыточной работы, предприятию приходится обеспечивать больший объем продаж. Таким образом, предприятие с большой долей заемного капитала имеет малую возможность для маневра в случае непредвиденных обстоятельств, таких, как падение спроса на продукцию, значительное изменение процентных ставок, рост затрат, сезонные колебания.

В условиях неустойчивого финансового положения это может стать одной из причин утраты платежеспособности: предприятие оказывается не в состоянии обеспечить больший приток средств, необходимый для покрытия возросших расходов. Уплачиваемые суммы основного долга, являясь оттоком денежных средств, не учитываются при определении налогооблагаемой базы.

1.2. Управление структурой капитала

Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов.

Формирование собственного капитала предприятия подчинено двум основным целям :

1. Формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов.

2. Формированию за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.

Приумножение собственного капитала предприятия связано в первую очередь с управлением формированием его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

Процесс управления собственным капиталом предприятия проходит следующие этапы:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На второй стадии анализа рассматриваются внутренние и внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников.

На третьей стадии анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов предприятия». Его динамика отражает тенденцию уровня обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. При изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собствен­ных финансовых ресурсов из внешних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

Обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;

Обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость предприятия.

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны.

Процесс управления привлечением заемных средств предприятием строится по следующим основным этапам.

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первой стадии анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На второй стадии анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьей стадии анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

Пополнение объема постоянной части оборотных активов;

Обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

Формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;

Обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования;

б) льготный (грационный) период;

в) срок погашения.

Срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности.

Льготный (грационный) период - это период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств.

Срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практики установления льготного периода и срока погашения.

6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

10.Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

Вывод: Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. В составе собственного капитала выделяют две составляющие: инвестированный капитал и накопленный капитал. В бухгалтерском балансе собственный капитал состоит из уставного капитала, добавочного, резервного капитала, резервных фондов и нераспределенной прибыли.

Привлечение заемных средств осуществляется на возвратной и платной основе и создает платежные обязательства для хозяйствующего субъекта. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость организации. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

Управление собственным капиталом обеспечивает эффективное использование уже накопленной его части, формирует собственные финансовые ресурсы, обеспечивающие предстоящее развитие предприятия.

Управление привлечением заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.

2.1. Оценка структуры источников имущества

ОАО «Ливнынасос»

Открытое акционерное общество «Ливнынасос» основано в 1970 году. Является крупнейшим в России производителем погружных центробежных электронасосов, которые применяются в городском, промышленном, сельскохозяйственном и бытовом водоснабжении. Имеющийся научно-производственный потенциал позволяет предприятию постоянно совершенствовать серийную продукцию, создавать и внедрять в производство новые образцы насосного оборудования, отвечающие самым высоким требованиям.

Предприятие осуществляет следующие виды деятельности:

Разработка и производство продукции производственно-технического назначения, включая производство и разработку насосного оборудования, литья, запасных частей и иных изделий производственно-технического и специального назначения;

Выполнение работ по государственному оборонному заказу;

Проведение работ по испытаниям продукции для целей обязательной и добровольной сертификации;

Проектную, научно-исследовательскую, проведение технических, технико-экономических, иных экспертиз и консультаций;

Организацию и эксплуатацию объектов спортивного, оздоровительного и профилактического назначения;

Экспортно-импортные операции и иную внешнеэкономическую деятельность в соответствии с действующим законодательством;

Производство и переработку сельскохозяйственной продукции.

1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго - и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

г) коэффициент соотношения долго - и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов приятия за счет заемных средств.

д) коэффициент финансирования - показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала;

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

2. Оценка основных факторов определяющих формирование структуры эффективного капитала. Практика показывает, что не существует единых рецептов соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной коньюнктуре товарного и финансового рынков.

Вместе с тем, существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

1) Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеют обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала.

Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла. Чем меньше период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован предприятием заемный капитал.

2) Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала. В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.

3) Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем безопасней и эффективней становится использование заемного капитала.

4) Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к резкому снижению уровня финансовой рентабельности, а в ряде случаев - и к убыточной операционной деятельности). В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит).

Наконец, конъюнктура финансово рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников - при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

5) Уровень рентабельности операционной деятельности.

При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в большинстве случаев этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли.

6) Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

7) Отношение кредиторов к предприятию

Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием.

В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

8) Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В тоже время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

9) Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.

С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям - установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

а) Внеоборотные активы.

б) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности. Она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления текущей операционной деятельности.

в) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции. В составе этой переменной части оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них.

6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия.

Окончательное решение, принимаемое по этому вопросу, позволяет сформировать на предстоящий период показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

3.2. Оптимизация структуры капитала ОАО «Ливнынасос»

Для оптимизации структуры капитала необходимо провести анализ финансовой устойчивости предприятия, который позволяет оценить степень стабильности финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства. Также целесообразно проанализировать эффективность использования капитала предприятием. Показатели, применяемые в этих анализах, оцениваются с помощью соответствующих коэффициентов, которые рассчитываются по формулам :

1. Коэффициент финансовой независимости (автономности) К авт:

Кавт = собственный капитал/валюта баланса

2. Коэффициент финансового левериджа К фл:

К фл = (1-Снп)*(R а -П к)*ЗК/СК где Снп – ставка налога на прибыль,

R а - рентабельность активов

П к - процент за пользование кредитом

ЗК - заемный капитал

СК - собственный капитал

3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости К дфн:

Кдфн = собственный капитал + долгосрочный заемный капитал/общие активы

4. Коэффициент соотношения долгосрочной и краткосрочной задолженности К дкз:

К дкз = долгосрочный заем/краткосрочный заем

5. Период оборота капитала О:

О=Сок:РП/Д (8)

Сок – сумма оборотного кпаитала;

РП – объем реализации (объем оказанных услуг)

Д – число дней в рассматриваемом периоде

6. Коэффициент рентабельности общего капитала К рк:

К рк = чистая прибыль/стоимость активов

7. Коэффициент рентабельности собственного капитала К рСК:

К рСК = чистая прибыль/собственный капитал

8. Капиталоотдача = объем реализации/общая сумма капитала

9. Капиталоемкость = общая сумма капитала/ объем реализации

Произведем расчет перечисленных показателей по итогам работы ОАО «Ливнынасос» в 2009 и 2010 годах. На основании полученных результатов составим аналитическую таблицу 6.

Таблица 4

Коэффициенты финансовой устойчивости и рентабельности

ОАО «Ливнынасос»

Показатель			Изменеиие за год (+/-)	Темп изменения, %
Коэффициент финансовой независимости
Коэффициент финансового левериджа
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости
Коэффициент соотношения долгосрочной и краткосрочной задолженности
Период оборота капитала
Коэффициент рентабельности общего капитала
Коэффициент рентабельности собственного капитала
Капиталоотдача
Капиталоемкость

Исходя из полученных данных можно сделать следующие выводы.

1. Коэффициент финансовой независимости (автономии) вырос по сравнению с 2009 годом и составил в 2010 году 49 %; таким образом, в 2010 году 49% активов предприятия были сформированы за счет собственных средств, в то время как в 2009 году собственным капиталом покрывались только 28% активов. Это говорит о повышении финансовой устойчивости и снижении риска для кредиторов: теоретически считается, что если коэффициент финансовой независимости больше или равен 50%, то, реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства.

2. Коэффициент финансового левериджа также вырос и составил 19,3 % в 2010 году против 5,9 % в 2009 году. Это означает, что увеличение заемного капитала на 1 % повышает рентабельность собственного капитала на 5,9 % в 2009 году и на 19,3 % в 2010 году. С учетом того, что коэффициент автономии в 2008 году вплотную приблизился к 50%-му барьеру, повышение эффекта финансового левериджа – явление положительное, несмотря на увеличение финансовых рисков.

3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия; в нашем случае он вырос на 20 %, что говорит об укреплении финансовых позиций ОАО «Ливнынасос». Об этом же свидетельствует и изменение коэффициента соотношения долгосрочной и краткосрочной задолженности: в 2010 году краткосрочная задолженность на балансе предприятия отсутствует. Это говорит о том, что текущие нужды предприятия финансируются из собственных источников.

4. Период оборота капитала уменьшился в 2010 году более чем на треть, и, соответственно, возросла оборачиваемость капитала. Это также свидетельствует о позитивной динамике развития, т.к. каждый оборот капитала генерирует прибыль, и, следовательно, чем выше оборачиваемость, тем больше прибыли предприятие получает за исследуемый период.

5. Рентабельность собственного капитала, как и рентабельность суммарного капитала, значительно выросла в 2010 году. Полученные коэффициенты показывают, что на 1 вложенный рубль собственного капитала в 2009 году ОАО «Ливнынасос» получило 11 рублей чистой прибыли, а в 2010 году – 49 рублей. Это свидетельствует об эффективности управления структурой капитала предприятия.

6. Капиталоотдача характеризует объем реализации услуг, приходящийся на единицу капитала. В случае с ОАО «Ливнынасос» капиталоотдача выросла незначительно и составила 60 % в 2010 году против 57 % в 2009 году (соответственно, незначительно уменьшилась и капиталоемкость, как показатель, обратный капиталоотдаче). Данный факт свидетельствует о том, что, несмотря на выраженный рост капитала, объем оказываемых предприятием услуг вырос не столь значительно. Это дает основание предположить, что прирост капитала не был задействован в сфере оказания основных услуг.

В целом динамику развития ОАО «Ливнынасос» можно оценить как положительную, т.к. на фоне сокращения обязательств и наращивания собственных средств растет объем чистой прибыли и рентабельность активов. Повышение финансовой независимости и устойчивости в целом также свидетельствует об эффективной стратегии руководства предприятия. Однако при позитивной динамике многие показатели все-таки не достигают рекомендуемых значений. Это может негативно сказаться на результатах оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия при оформлении банковского кредита.

В связи с этим руководство ОАО «Ливнынасос» должно продолжать работу по повышению таких показателей, как финансовая независимость, фондоотдача, рентабельность активов. При этом увеличение удельного веса заемного капитала в общей структуре нежелательно, т.к. это будет создавать дополнительные финансовые риски и затруднять дальнейшее развитие предприятия.

Вывод: Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам.

1. Анализ капитала предприятия.

2. Оценка основных факторов определяющих формирование структуры эффективного капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

6. Формирование показателя целевой структуры капитала.

В целом динамику развития ОАО «Ливнынасос» можно оценить как положительную, т.к. на фоне сокращения обязательств и наращивания собственных средств растет объем чистой прибыли и рентабельность активов. Повышение финансовой независимости и устойчивости в целом также свидетельствует об эффективной стратегии руководства предприятия. Однако при позитивной динамике многие показатели не достигают рекомендуемых значений. Это может негативно сказаться на результатах оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия при оформлении банковского кредита.

Заключение

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но и операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности, и в конечном счете формирует соотношение степени прибыльности и риска в процессе развития предприятия.

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения, более высокой способностью генерирования при были во всех сферах деятельности, обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде. Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки: ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия, высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала, неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: достаточно широкими возможностями привлечения, обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности, более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита», способностью генерировать прирост финансовой рентабельности.

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки: использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности, активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах, высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка, сложность процедуры привлечения

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Список источников:

1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие.- 2-е изд., испр.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007 – 256 с.

2. Бочаров В.В. Финансовый анализ: Учебное пособие. – СПб: Питер, 2001.

3. Зотов В.П. Комплексный экономический анализ: Учебное пособие.- Кемерово: Кузбассвузиздат, 2001 –260 с.

4. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2007 – 511 с.

5. Колчина Н.В. Финансовый менеджмент / Под ред. проф. Колчиной Н.В. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.

6. Крутик А.Б., Хайкин М.М. Основы финансовой деятельности предприятия. – СПб: Бизнес-пресса, 2001.

7. Кучерова Е.В., Мартынчук Н.И. Экономический анализ: методы приемы и прогнозирование: Учебное пособие. – ГУ Кузбас.гос.техн.ун-т. – Кемерово, 2001 – 99 с.

8. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент / И.Я. Лукасевич. - М.: «Дело», 2008.

9. Овчинникова О.П., Збинякова Е.А., Ивлева Н.В. Финансовый менеджмент. – Орел: Издательство ОРАГС, 2006. – 340 с.

10. Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. / Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева. Под ред. акад. Г.Б. Поляка. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

11. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник для вузов. - 6-е изд. / Под ред. Е.С. Стояновой. – Изд-во: «Перспектива», 2009.

12. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предпри­ятия - Минск - Москва.: ИП “Экоперспектива”, 2005. – 498 с.

13. Софронова В.В. Финансовый менеджмент на предприятиях в условиях неплатежей. // Финансы. – 2000. - № 7. – с. 21-22

14. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. – М., ВШЭ, 2000.

15. Шеремет А. Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. –М.: ИНФРА –М, 2007. – 208 с.

16. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. – М.: Издательский дом «Дашков и К», 2000. –752 с.

17. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы: Учебное пособие – М.: Издательский дом «Дашков и К», 2000. – 452 с.

Овчинникова О.П., Збинякова Е.А., Ивлева Н.В. Финансовый менеджмент. – Орел: Издательство ОРАГС, 2006. – С. 155.

Поляк Г.Б. Финансовый менеджмент: Учеб. для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. / Г.Б. Поляк, И.А. Акодис, Т.А. Краева. Под ред. акад. Г.Б. Поляка. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

Овчинникова О.П., Збинякова Е.А., Ивлева Н.В. Финансовый менеджмент. – Орел: Издательство ОРАГС, 2006. – С. 156.

Овчинникова О.П., Збинякова Е.А., Ивлева Н.В. Финансовый менеджмент. – Орел: Издательство ОРАГС, 2006. – С. 158.

Овчинникова О.П., Збинякова Е.А., Ивлева Н.В. Финансовый менеджмент. – Орел: Издательство ОРАГС, 2006. – С. 200.

Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие.- 2-е изд., испр.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007 – 256 с.